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集体异动的航运指数背后 哪个才是真正的机会?

TAG:航运    时间:2019-07-11    点击:623

全球贸易总量中有近90%由海运承担,中国作为全球经济总量第二大经济体,在全球贸易中的参与度不断提高,日益扩大的贸易规模也放大了运价波动的影响。

2018年之后,尤其是2019年以来,除开国际经济形势影响,国际关系之间博弈和突发事件更是让航运价格指数大起大落。这不,年初暴跌的BDI指数已经在近期回升近一倍,油运VLCC指数更是在最近一周暴涨82%,目前的整个航运市场,可以说相当的不安静。

底部翻倍的BDI指数,引发市场关注

主要由运输需求主导的BDI,指数背后反应的是经济景气度。智通财经APP了解到,由于干散货运输行业集中度较低,市场格局接近于完全竞争,运价对供需关系变化的敏感度较高,因此作为反映国际海运情况,国际干散货运输市场走势晴雨表的BDI指数,其走势主要由运输需求主导,所以能反应全球工业生产对铁矿石、煤炭等大宗原材料需求情况,从而直接关联到经济景气度。

随着我国成为大宗干散货的主要需求国,BDI能更有效反映出国内经济情况了。智通财经APP了解到,作为全球制造业中心的中国,由于对大宗原料的海运进口需求不断增长,铁矿石海运进口量占全球比重已超过70%,因此近些年来国内制造业PMI,对BDI都有了一定的领先性,工业生产、房地产投资等需求变动,在BDI走势中也有明显的体现,BDI指数与国内宏观经济指标一直在互相印证。

近期,BDI指数连续上涨,较2019年2月底部已经翻倍增长,引发了部分投资者对对航运行业的兴趣,但是实际情况其实并没有那么乐观。数据显示,BDI于6月25日继续上涨1.75%至1280点,自2月11日的低点涨幅已经超过100%,看似夸张的涨幅背后主要是因为前段时间综合事件将BDI指数拉到了谷底。

全球经济下行、季节性回落叠加黑天鹅事件爆发,引发BDI指数暴跌。2018年末期间,全球经济增长确实有一定压力,加上2019年1-2月是国内生产淡季,原材料需求明显下降让BDI指数有下行趋势。此外,1月下旬,全球最大铁矿石生产商、巴西淡水河谷公司一座尾矿坝决堤,公司随后申请关闭10座尾矿坝。初步测算,该计划或将影响铁矿石年产量4000万吨,占全球铁矿石海运量的2.7%。

巴西是全球铁矿石海运周转量最大的国家,出口平均航距为澳大利亚的2.2倍,这次矿难对全球铁矿石海运周转量的实际影响或达4.7%,在对铁矿石产量和运量的担忧下,铁矿石价格快速上涨,海运价格则加速下跌。而2019年铁矿石运输船型占BDI比重本就大幅提高了,综合影响下BDI出现加速暴跌,2月11日指数达到了595点,较年初近1300点下跌近55%,较2018年8月份高点的跌幅更是超过了66%。

随着负面事件影响的慢慢过去,二季度铁矿石运价正在回升,再加上国内经济增长形势逐步稳定,BDI指数开始恢复性上涨。但是从BDI目前的绝对值来看,1280点较2018年整体水平来说还是很低的,仅是高过了行业1100多点的现金流保本线,距离1500多点的盈亏线还有不小的差距。

而从供需来看,2018年国际干散货海运量增速由2017年的4.1%下降到2.3%,远东地区铁矿石需求触顶,大豆贸易格局受大环境形势容易发生变化。克拉克森预计2019年,全球干散货海运贸易量为53.3亿吨,同比增长2.3%,仍低于2.8%的运力增速为,因此BDI指数继续大幅上行的压力并不小。

虽然干散货运船只盈利时期未到,但是油运景气度上行正在持续被验证。

VLCC运价涨势更凶,油运上行逻辑通畅

VLCC(超大型油轮)运价指数暴涨,全航线价格都在提升。智通财经APP了解到,最新一周的VLCC-TCE上涨82%至21845美元\/天,拆分VLCC运价全航线来看,除远东-中东航线TD3C上涨至27000美元\/天外,西非-美湾、西非-远东TCE分别上涨至30842、24637美元\/天。

油运指数的上涨是航运子行业中最抢眼的,短期爆发主要是靠海湾地区局势不稳定,导致该地区油运价格大幅上涨;而从长期来看,供需格局大变是油运景气度上行最牢固的基石。

就需求端而言,目前美国正从石油净进口国向进出口国改变,而且边际新增的需求皆为长运距。智通财经APP了解到,2012年-2017年,受益于美国页岩油技术突破,美国原油出口量从6.7万桶\/天提升至111.8万桶\/天,原油出口占全球比例从0.16%增加至2.50%。预计2019-2020年美国原油平均出口量分别达315万桶\/天、385万桶\/天,预计占同期全球出口量比例分别在6.87%、8.29%。

而且亚洲是2018年美国原油出口数量最大的目的地,占比在40%左右,美国原油从墨西哥湾到中国的航距为15200海里,约为中东到中国航距5700海里的2.67倍,较大幅度延长了全球海油平均运距,提升油运需求。

而在供给端来说,首先是油轮拆解量大幅度上升,使得油轮运力增速大幅放缓。智通财经APP了解到,2018年全球油轮新交付运力同比下滑25.68%至28.23百万DWT,占2017年底油轮运力的4.84%;同时,全年油轮拆解退出运力同比大幅增长89.92%至20.98百万DWT,占2017年底油轮运力的3.60%。2018年全球油轮运力仅小幅增长0.94%至588.13百万DWT,其中VLCC油轮运力仅小幅增长0.49%至227.42百万DWT,增速较之前有明显放缓,已接近2014-2016年油运牛市启动前的运力增速水平。

与此同时,未来两年新船交付速度还会放慢。数据显示,2018年油轮新订单同比大幅下滑33.61%至23.0百万DWT,年底在手订单运力同比下滑9.93%至66.56百万DWT,仅占2018年底油轮运力的11.32%,均处于历史低位水平。

此外,由于环保公约紧逼,2019-2020年还将是拆解的高峰期。由于压载水公约及限硫令公约的原因,老旧油轮运力迫于成本压力正在加速退出, 截至2019年2月,全球15年以上原油轮占总运力比例约22%,处于历史高位,且大幅高于油轮在手订单运力占总运力比例的11.32%,2019年是IMO限硫公约实施前的最后一年,未来油轮总运力有望进入下行通道。

综合目前油运格局来看, 2019-2020年供需缺口将扩大2.79%和3.74%,总体供需缺口可达6.63%,比2014-2016年那轮油运牛市总缺口的4.5%还要大,因此油运新一轮景气度上行周期或正在来的路上。

在二级市场方面,油运龙头企业的中远海能(01138),近期涨势早已一枝独秀于整个板块,随着油运景气度进一步上行,公司有望迎来一波较大的行情。

 

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